Pemindahan inventori:Stok tembaga LME "perangkap pendek" dan "gelembung premium" COMEX telah menjunam kepada 138,000 tan, berkurangan separuh dari awal tahun ini. Di permukaan, ini adalah bukti kukuh bekalan yang ketat. Tetapi di sebalik data, "penghijrahan inventori" transatlantik sedang berlaku: saham tembaga COMEX telah melonjak sebanyak 90% dalam masa dua bulan, manakala stok LME terus mengalir keluar. Anomali ini mendedahkan fakta penting - pasaran mencipta kekurangan serantau secara buatan. Peniaga memindahkan tembaga dari gudang LME ke Amerika Syarikat kerana pendirian tegas pentadbiran Trump terhadap tarif logam. Premium semasa niaga hadapan tembaga COMEX kepada tembaga LME adalah setinggi $1,321 setiap tan. Perbezaan harga yang melampau ini pada asasnya adalah hasil daripada "arbitraj tarif": spekulator bertaruh bahawa Amerika Syarikat mungkin mengenakan tarif ke atas import tembaga pada masa hadapan, dan menghantar logam ke Amerika Syarikat terlebih dahulu untuk mengunci premium. Operasi ini betul-betul sama dengan insiden "Tsingshan Nickel" pada tahun 2021. Pada masa itu, stok nikel LME sebahagian besarnya telah dihapus kira dan dihantar ke gudang Asia, secara langsung mencetuskan tekanan pendek yang epik. Hari ini, bahagian resit gudang yang dibatalkan LME masih setinggi 43%, bermakna lebih banyak tembaga dihantar keluar dari gudang. Sebaik sahaja tembaga ini mengalir ke dalam gudang COMEX, apa yang dipanggil "kekurangan bekalan" akan runtuh serta-merta.
Kepanikan dasar: Bagaimanakah "tarif kayu" Trump memesongkan pasaran?
Langkah Trump untuk menaikkan tarif aluminium dan keluli kepada 50% telah menjadi fius yang mencetuskan panik dalam harga tembaga. Walaupun tembaga belum lagi dimasukkan dalam senarai tarif, pasaran telah mula "melatih" senario terburuk. Tingkah laku pembelian panik ini telah menjadikan dasar sebagai ramalan yang memenuhi diri. Percanggahan yang lebih mendalam ialah Amerika Syarikat tidak mampu menanggung kos untuk mengganggu import tembaga. Sebagai salah satu pengguna tembaga terbesar di dunia, Amerika Syarikat perlu mengimport 3 juta tan tembaga bertapis setiap tahun, manakala pengeluaran domestiknya hanya 1 juta tan. Jika tarif dikenakan ke atas tembaga, industri hiliran seperti kereta dan elektrik akhirnya akan membayar bil. Dasar "menembak diri sendiri" ini pada asasnya hanyalah cip tawar-menawar untuk permainan politik, tetapi ia ditafsirkan oleh pasaran sebagai negatif yang besar.
Gangguan bekalan: Adakah penggantungan pengeluaran di Republik Demokratik Congo adalah "angsa hitam" atau "harimau kertas"?
Penggantungan ringkas pengeluaran di lombong tembaga Kakula di Republik Demokratik Congo telah dibesar-besarkan oleh lembu jantan sebagai contoh krisis bekalan. Walau bagaimanapun, perlu diingatkan bahawa pengeluaran lombong pada tahun 2023 hanya akan menyumbang 0.6% daripada jumlah keseluruhan dunia, dan Ivanhoe Mines telah mengumumkan bahawa ia akan menyambung semula pengeluaran bulan ini. Berbanding dengan kejadian mengejut, perkara yang lebih wajar untuk berjaga-jaga ialah kesesakan bekalan jangka panjang: gred tembaga global terus menurun, dan kitaran pembangunan projek baharu adalah selama 7-10 tahun. Ini adalah logik jangka sederhana dan panjang yang menyokong harga tembaga. Walau bagaimanapun, pasaran semasa telah jatuh ke dalam ketidakpadanan antara "spekulasi jangka pendek" dan "nilai jangka panjang". Dana spekulatif menggunakan sebarang gangguan dari segi bekalan untuk menimbulkan panik, tetapi mengabaikan inventori tersembunyi pembolehubah utama China. Menurut anggaran CRU, kawasan terikat China dan inventori saluran tidak formal mungkin melebihi 1 juta tan, dan bahagian "arus bawah" ini mungkin menjadi "injap keselamatan" untuk menstabilkan harga pada bila-bila masa.
Harga tembaga: berjalan di atas tali antara regangan pendek dan runtuh
Secara teknikal, selepas harga tembaga menembusi paras rintangan utama, pelabur arah aliran seperti dana CTA mempercepatkan kemasukan mereka, membentuk gelung maklum balas positif "kenaikan-henti pendek-kenaikan lagi". Walau bagaimanapun, kenaikan ini berdasarkan dagangan momentum selalunya berakhir dengan "pembalikan berbentuk V". Sebaik sahaja jangkaan tarif gagal atau permainan pemindahan inventori tamat, harga tembaga mungkin menghadapi pembetulan mendadak. Bagi industri, persekitaran premium yang tinggi semasa memutarbelitkan mekanisme harga: diskaun spot LME kepada tembaga Mac telah melebar, mencerminkan pembelian fizikal yang lemah; manakala pasaran COMEX dikuasai oleh dana spekulatif, dan harga diputarbelitkan dengan serius. Struktur pasaran berpecah ini akhirnya akan dibayar oleh pengguna akhir-semua industri yang bergantung pada tembaga, daripada kenderaan elektrik ke pusat data, akan berada di bawah tekanan kos.
Ringkasan: Berhati-hati dengan "karnival logam" tanpa sokongan bekalan dan permintaan
Di tengah-tengah sorakan harga tembaga yang menembusi tanda trilion dolar, kita perlu berfikir dengan lebih tenang: apabila kenaikan harga dipisahkan daripada permintaan sebenar dan apabila permainan inventori menggantikan logik industri, "kemakmuran" semacam ini ditakdirkan untuk menjadi menara yang dibina di atas pasir. Kayu tarif Trump mungkin boleh memanfaatkan harga jangka pendek, tetapi apa yang benar-benar menentukan nasib harga tembaga masih nadi industri pembuatan global. Dalam permainan antara modal dan entiti ini, adalah lebih penting untuk kekal sedar daripada mengejar buih.
Masa siaran: Jun-07-2025